越想做空，越要替多头找理由 《老实人投资心理逻辑学》01：长鑫科技与确认偏误 这几天长鑫科技一直在我眼前晃 8.66元发行，上市首日收在49元，盘中最高55.03元，涨幅465.82%，全天成交1411.87亿元，换手率66.4%。 我看完的第一反应很诚实：贵，等个位置空它 甚至还没认真研究，我已经在脑子里把后面的剧情排好了——热度退潮、资金兑现、估值回归，最后我在X上发一张收益图，配一句“市场负责讲故事，我负责收钱”。 想得挺美…… 随后我开始翻招股书、看行业数据、找市场观点，整个过程顺利得有点危险。首日涨了接近五倍，记下来；存储行业周期性强，画条红线；盘前合约能做空，顺手加入观察列表。 看空长鑫的证据越攒越多，我也越来越觉得自己发现了市场的漏洞。 直到看到另一组数据，我才停了一下： 长鑫2025年营收约617.99亿元，同比增长约155%，归母净利润约18.75亿元，结束了此前的亏损；2026年一季度，营收约508亿元，归母净利润约247.62亿元。DRAM价格上涨、产销规模扩大，再加上产品结构改善，利润确实冲了起来。 过去三年，长鑫累计研发投入约206亿元，产品覆盖DDR、LPDDR等主流系列。放在A股，它又是稀缺的国产DRAM标的，身上同时贴着国产替代、存储涨价、AI算力和供应链自主几张标签。 多头并非没有依据，他们赌的是DRAM高景气能够维持，国产替代继续获得溢价，HBM与服务器存储还能打开新的利润空间。 看到这里，我才意识到一个问题：我原本说要研究长鑫，心里却早早写好了答案，后面做的事情，只剩下替答案寻找证据。 这个毛病叫确认偏误 心理学家Peter Wason在1960年做过一个很有意思的实验。他给参与者看“2、4、6”这组数字，让大家猜背后的排列规则。 很多人觉得答案是“连续的偶数”，随后不断尝试“8、10、12”“20、22、24”。每次都得到肯定，信心自然越来越足。 可这些尝试只能证明自己的猜测有可能成立，并不能排除其他答案。真想搞清楚规则，应该拿“3、7、11”甚至“6、5、4”去试，专门挑可能打脸自己的数字。 人脑偏偏不喜欢这么干。它更愿意寻找支持，得到一句“你是对的”，然后心满意足地收工。 投资里的确认偏误更会伪装，它很少拍着桌子喊“梭哈”，反而穿着西装、拿着计算器，看起来特别像认真研究。 决定买入以后，我们会搜索公司的长期价值；打算做空以后，搜索词马上变成估值泡沫。看见认同自己的观点，觉得对方专业；遇到反方数据，又会熟练地说一句：“这个市场早就反映了。” 搜索引擎没有骗我们，它只是太懂事了。我们爱吃什么，它便端什么上桌，最后一桌菜都在夸我们英明。 长鑫这笔交易里，我还差点把几个完全不同的问题揉成了一团。 公司估值贵，回答的是目前价格包含了多少预期；股价近期会不会下跌，还要看筹码、成交、资金承接和市场情绪；Gate上的CXMT_USDT，则是一份USDT结算的盘前永续合约，支持杠杆和双向交易，却没有1:1实股储备，价格也可能偏离A股现货。 我可能看对公司、看对方向，最后还是输在工具上。 比如A股已经回落，Gate合约仍被情绪顶在溢价区；方向判断没错，资金费率慢慢把利润磨掉；盘口太薄，准备止损时，滑点先替市场收一笔学费。再倒霉一点，长期逻辑完全正确，短期一根针先把仓位送走。 做空A股只需要研究长鑫，做空盘前永续，还得顺便研究基差、资金费率、盘口深度、杠杆和平台规则。牌桌上突然多了几个人，输赢自然没那么单纯。 我现在会拿一张纸，从中间画条线。 左边写我为什么想空：首日涨幅过大、估值透支、行业周期可能掉头、市场热度终会降温。 右边专门记录哪些东西可能让我丢脸：DRAM报价继续上涨，后续利润维持高位，HBM产品推进超预期，A股成交缩量后仍有强承接，或者Gate合约已经提前出现明显折价。 右边写不出来，我就不下单，因为那意味着我仍在做观点宣传，还没有完成研究。 即便看空逻辑成立，我也会把长鑫的A股价格和Gate合约分开观察。A股情绪没有松动、合约基差又不合适，空仓等待更划算；等现货承接开始衰减，合约仍存在明显溢价，盘口也能容纳止损，再考虑用小仓、低杠杆试错。 最大亏损要在开仓前写下来。等仓位浮亏以后再研究公司，人会突然变得特别有耐心，连短线投机都能讲成十年信仰。 我目前依然倾向于寻找做空长鑫的机会，只是“它涨得太多”已经不够让我下单了。 贵可以继续贵，热也可能比想象中热得更久。空单晚一点，我只是少赚一段；证据还没找全，仓位先冲进去，市场往往会免费教我做人。 《老实人投资心理逻辑学》的第一篇，我先记住一句话： 当我特别想做一笔交易时，先替对手把话说完 市场负责讲故事，我负责对账；今天这笔账，先对自己的脑子。 个人研究记录，不构成任何投资建议。
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