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Metamental | 方外之域

@yijiangren

复盘一下30号晚上的暴涨 昨天去了一场 BG的线下活动，交到几个新朋友。 聊天的时候聊到最近的存储大跌以及30号暴涨。 晚上这位朋友私聊我，让我给他一个一个列一下原因。 我事情比较多，就着这篇推文回答你吧。 在30号的前两天，我给存储主力留了几个观察位置： $MU 看 700—750， $SNDK 看950附近，SK海力士看900附近。 随后MU最低到了706，SNDK到了972，海力士到了884，基本都进入或者接近了原先的观察区域。 30号当天市场画风突然反转。 费城半导体指数单日上涨8.2%，MU涨18%，SNDK涨26%，AMD涨13%；微软更是大涨超过15%，单日增加约4500亿美元市值，带着纳斯达克上涨2.78%。 大家的第一反应是跌多了，所以反弹。 对了一半。 宏观预期、AI回报率、存储基本面和资金结构，在同一天出现了变化。 第一，是FOMC之后，最极端的加息预期开始降温 FOMC并不鸽。 美联储把利率维持在3.50%—3.75%，但12名票委里有3人主张立即加息25个基点。新任美联储主席沃什又减少了前瞻指引，市场无法再像过去一样，从几句话里提前确定下一次会议的方向。 所以FOMC结束后，承压的其实是长端美债。 30年期美债收益率一度升至5.24%左右，创19年以来的新高。 市场担心的是它现在不加，未来需要用更激烈的方式处理通胀。 但昨天公布的数据，给了市场一点喘息空间。 美国二季度GDP年化增长1.5%，低于市场预期的2.1%；6月核心PCE环比仅增长0.1%，同比从3.4%回落至3.3%。整体PCE更是环比下降0.1%，同比从4.1%回落至3.7%。 GDP走弱但国内消费和投资并没有彻底崩掉，通胀又暂时降温。 这不是标准的衰退信号，却足以降低美联储马上加息的紧迫性。 市场对9月加息的定价，也从一周前的82%左右下降到59%。 所以第一层反弹，本质上是最坏的利率情景没有继续恶化。 市场暂时不需要继续按照“美联储马上加息”去砍科技估值了。 第二，是微软终于证明了AI资本开支可以形成闭环 过去一两周，谷歌、特斯拉和Meta接连让市场看到一件事：AI投入可以很大，但自由现金流也真的会被吃掉。 Meta这次营收增长28%，广告业务仍然不错，但总成本增长55%，自由现金流从去年同期的85.5亿降到7.84亿。 这也是为什么市场并不满足于 AI 能提高广告效率。 市场要看到的是，AI 创造出来的增量收入，什么时候能够追上数据中心、芯片、电力和模型训练的成本。 微软给出的答案明显更完整。 它不仅有43%的Azure增速，也仍然拥有很强的经营现金流和自由现金流。资本开支虽然已经达到410亿美元，但云收入、订单和现金流仍然能够形成闭环。 于是市场终于确认，不是所有AI资本开支都应该被当成烧钱。 只要新增算力能够转化成云收入、合同负债和现金流，大额资本开支就仍然可以被理解成扩张，而不是失控。微软的业绩因此成为那天整个AI产业链反弹最直接的基本面支点。 盘后 $AMZN 又给了第二层确认。 AWS季度收入增长37%至422亿，创18个季度以来最快增速，明显超过市场预期；AWS合同积压达到4960亿美元，亚马逊还表示，明年的大部分云计算产能已经被客户预订。 亚马逊把今年资本开支计划提高到2200亿美元，自由现金流也已经转负。 但股价盘后一度上涨接近9%。 原因很简单，市场看见了足够快的AWS增长，也看见了真实存在的产能缺口。 这证明市场已经在区分谁的钱已经开始产生回报，谁的钱还只是故事。 第三，是存储板块的基本面被重新确认 三星在完整财报里明确表示，全球芯片短缺可能延续到28年，而且未来还会进一步加剧。 三星已经与全球五家最大的云计算和数据中心客户签署长期供应协议，部分合同期限至少五年，并包含预付款和价格下限。公司希望长期合同最终覆盖大约三分之二的内存产量。 这非常重要。 过去市场担心存储公司看到价格上涨以后集体扩产，最后重新回到供给过剩和价格崩塌的老周期。 长期合同、预付款和价格下限，则意味着这轮扩产并不完全建立在模糊的乐观预期上，而是已经有一部分客户需求提前锁定。 亚马逊盘后也明确表示，内存芯片成本是其提高资本开支计划的重要原因之一，即使投入2200亿美元，今年和明年的算力供给依然可能不足。 苹果给出的信号更复杂。 它的季度收入和iPhone销量都很好，但因为后续增长指引偏弱、先进制程产能受限以及服务业务增速不及预期，股价盘后下跌约5.5%。 不过苹果也承认供应链存在明显约束，并正在评估更多内存供应商。 所以昨天存储板块的反弹，是三星、微软、亚马逊和苹果这几家人类顶级公司，从不同角度共同证明：AI算力和终端产品对内存的真实需求依然存在，供给也没有像股价一样突然变得宽松。 人家的内存并不会因为MU股价下跌，就跟着降价促销。 第四，是拥挤交易和强制卖盘出现了阶段性出清 当天还有一条很热的故事：城堡提前喊加息，把AI股神打爆，接走了他的仓位。 拆开讲一下。 FOMC之前，Citadel Securities的宏观策略主管Frank Flight判断，美联储可能直接加息25个基点。 其实这个真的很可笑，非常可笑，你问豆包，它大概率也说不会加。 结果是美联储没有加息。 一些市场人士也认为，这份加息预测提高了会前的对冲需求，结果公布后，相关交易出现了反向平仓。 但另一边，收购“AI股神”仓位的是Citadel旗下对冲基金业务。 所谓“AI股神”，指的是前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner管理的Situational Awareness。 这只基金在今年前六个月一度取得439%的收益，却在七月因为AI股票集体下跌，回撤约67%。 基金随后被迫出售大部分规模约160亿的公开股票组合，其中包含博通、英特尔、CoreWeave等AI资产，Citadel承接了其中大部分仓位。 目前没有证据证明Situational Awareness已经彻底清盘。交易完成以后，它仍然保留大约100亿美元的股票和私募资产，包括Anthropic股份。 Reuters明确表示，目前尚不清楚这只基金是否真的遭遇了正式的追加保证金通知。 更严谨的说法则是，Situational Awareness 在巨额亏损和融资压力下，被迫出售大部分公开股票组合，Citadel承接了其中由券商杠杆融资支持的部分。 这件事对行情真正重要的地方，不在于阴谋论。 而是一个规模巨大的被动卖家，已经不再需要继续在公开市场里无差别砸盘。 这是我的市场结构推断，而不是已经被证实的单一涨因。 当被迫减仓的筹码通过大宗方式转移到资金更稳定的机构手里，边际卖压会明显下降；再叠加微软业绩、通胀降温和存储基本面确认，空头回补就很容易把反弹放大。 海力士董事长的买入，美股盘前的一针强心剂 当天国内时间的下午，SK集团董事长崔泰源也直接买入SK海力士股票。 在公开市场买入3620股，总金额约48亿韩元，折合335万美元左右。这是他第一次以个人名义直接买入海力士。 335万美元相对于海力士的体量并不算大，所以不能把存储暴涨归因于这笔买入。 但在海力士从高点回撤超过一半、市场集中质疑HBM周期的时候，集团董事长首次亲自买入，至少传递了一个很明确的态度：管理层并不认为眼前的下跌等于产业逻辑结束。 它更像一张情绪面的信心票，而不是决定价格的资金本身。 所以把当天的反弹完整拆开看，大概是这样 FOMC没有加息，PCE降温，极端利率风险暂时下降 微软和亚马逊证明，AI资本开支确实可以转化成云收入和订单 三星确认存储短缺可能持续到2028年，长期订单开始锁定供需 高杠杆AI基金完成大规模仓位转移，强制卖压阶段性释放 海力士董事长亲自买入，又给存储板块补了一层信心 基本面修复了预期，宏观降低了尾部风险，资金结构放大了价格 这才是暴涨的完整闭环 那么，700附近的rMU现在应该怎么看？ 我28号给MU留下的区间是700—750，最低到了706。 这个区间的意义，不能证明我精准预测最低点，而是当时存储板块已经经历了充分回撤，市场对HBM、资本开支和宏观风险的悲观预期开始集中释放。 昨天MU单日上涨约18%以后，交易问题也随之发生了变化。 700附近已经从观察区，变成了需要观察后续是否能够形成支撑的位置。 现在再去追逐一根18%的阳线，风险收益比显然已经不同。 接下来三件事更重要： 亚马逊确认的云计算需求，能不能继续带动AI基础设施预期 三星所说的长期短缺和长期合同，能不能继续得到美光、海力士后续指引验证 MU下一次回撤时，700—750区域能不能从情绪底，逐渐变成资金愿意承接的位置 如果后续需求指引继续强化，而价格回踩后没有再次失守，那么rMU依然是这一轮财报周里，我更愿意继续观察的资产。 不是因为它昨天涨了18%。 而是因为经历过一轮高杠杆资金出清以后，存储需求、价格和长期订单，并没有随着股价一起消失。 至于执行层面，看了一下 @Bitget_zh 的 rToken 盘口。 在 $MSFT 、亚马逊、苹果和Meta四只财报股的5bps、10bps和50bps深度对比中，Bitget给出的12组数据均排名第一。 这无法替我们判断财报，也不会让错误的交易变正确。 它解决的只是高波动行情里一个很现实的问题：当我们等待的位置真正出现时，最终成交价尽量不要和屏幕上看到的价格相差太远。 昨天的反弹再次说明，价格从极度悲观切换到重新定价，有时候只需要一个交易日。 所以财报周最重要的，从来不是追着每一次暴涨暴跌跑。 而是先分清楚：哪些只是空头回补，哪些是强制卖盘消失，哪些又是真正得到了基本面确认。 对我来说，这一轮仍然值得继续观察的，是回撤以后重新出现赔率的rMU。 rToken流动性远超你的想象 #买美股首选Bitget

1:05 PM · Aug 2, 2026 · 7.3K Views