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今年含金量最高的一周来了！美联储、GDP、PCE、四大科技巨头同时登场，AI行情要摊牌了 哈喽，大家好，欢迎来到每周的 Wise 投资日历！ 市场从不缺波动，缺的是提前看见变量的人。 这一期，我们继续提前梳理下周美股需要重点关注的事件，帮助大家更好判断市场节奏和交易方向。 先简单回顾一下本周。 本周美股继续回调，标普500下跌约0.6%，纳斯达克下跌2.1%，道指下跌0.4%。指数跌幅看起来不算特别夸张，但科技股内部的波动非常剧烈。 谷歌和特斯拉财报公布以后双双大跌，市场关注点已经从“AI需求到底强不强”，转向了一个更加现实的问题： 🤔🤔🤔 AI需求确实很强，但是为了满足这些需求，公司需要投入多少钱？这些资本开支什么时候才能真正转化成利润和自由现金流？ 与此同时，中东局势推动布伦特原油一度突破每桶100美元，美债收益率明显上升，也进一步压制了成长股估值。(AP News) 所以本周市场并不是单纯在交易财报好坏，而是在同时重新评估三件事： AI资本开支的回报率、能源价格带来的通胀风险，以及美联储会不会重新转向更加鹰派。 而下周，这三个问题会同时迎来答案。 美联储将召开7月利率会议，美国会公布第二季度GDP、PCE通胀和就业成本指数； 财报方面，微软、Meta、苹果和亚马逊四家科技巨头将在两天内密集登场。 根据目前统计，下周大约三分之一的标普500成分股会发布财报，市场预计第二季度整体盈利同比增长约26.5%。 预期已经被打得非常高，所以现在不是“营收超预期就一定上涨”，而是收入、利润、未来指引和资本开支必须同时经得起检查。(Reuters) 我认为，下周市场的关键词只有一个： 摊牌。 美联储要对利率方向摊牌，科技巨头则要对AI投入回报摊牌。 ———————————————————— 一、周一（7/27）：耐用品订单，先看美国企业还愿不愿意投资 周一宏观面最值得关注的是美国6月耐用品订单，北京时间和新加坡时间晚上8点30分公布。 耐用品订单主要统计飞机、机械、汽车、计算机和工业设备等使用周期较长的商品订单，因此可以帮助我们判断制造业需求和企业资本开支有没有降温。 上个月耐用品订单环比下降4.5%，但这个数据容易受到飞机订单影响，所以不能只看总量。 真正值得关注的是剔除国防和飞机后的核心资本品订单。 这个分项更接近企业购买设备、软件和生产工具的真实意愿。 如果核心资本品订单继续增长，说明即使利率维持高位，美国企业对于AI设备、数据中心、电力系统和自动化改造的投资依然强劲。 但如果订单明显走弱，可能意味着资本开支的降温已经不只发生在传统制造业，也开始逐渐影响整个企业投资周期。 不过，周一的数据更多还是给后面的GDP和科技财报做铺垫，真正的行情波动要从周二开始。 ———————————————————— 二、周二（7/28）：消费者信心 + UPS、Visa财报 + 美联储会议开始 周二北京时间和新加坡时间晚上10点，Conference Board将公布7月消费者信心指数。 6月消费者信心指数为91.2，只比5月小幅回升0.6点。 更加值得注意的是，消费者对未来的预期指数只有74.4，仍然低于通常被视为衰退警戒区域的80；认为“工作越来越难找”的消费者比例也升至22.5%，达到2021年初以来的高位。 这说明美国消费者还没有彻底悲观，但对于就业、收入和未来经济的信心并不强。(The Conference Board) 所以周二重点看两个方向： 消费者信心是否继续恶化，以及通胀预期有没有因为油价上涨重新升温。 如果消费者信心下降，但通胀预期也回落，市场会更倾向于交易经济降温和未来降息。 最麻烦的情况则是信心下降、通胀预期上升。 这意味着消费者同时面对增长放缓和生活成本上涨，市场会重新担心滞胀。 财报方面，周二可以简单关注UPS $UPS 和Visa $V。 UPS能够反映美国零售、制造业和跨境贸易的真实货运量。如果包裹数量下降、客户继续选择更便宜的运输产品，说明企业和消费者都在控制支出。 Visa则可以帮助我们观察消费金额、跨境交易和旅游需求。 这两家公司不会直接决定AI行情，但能给我们一个比较真实的美国经济温度计。(Visa Inc.) 同时，美联储为期两天的7月会议也会在周二正式开始。 但真正的答案，要等到周三。 ———————————————————— 三、周三（7/29）：美联储利率决议 + 微软 $MSFT、Meta $META 财报 周三是下周最重要的一天。 准确来说，因为时差关系，美联储利率决议将在北京时间和新加坡时间周四凌晨2点公布，凌晨2点30分举行新闻发布会。 当前联邦基金利率目标区间为3.50%至3.75%。 目前市场的基础判断依然是维持利率不变，但随着原油价格重新上涨、通胀压力增加，加息风险已经不能像此前一样完全忽略。 而且这次会议没有新的经济预测和点阵图，所以市场几乎所有注意力都会放在声明措辞以及美联储主席沃什的新闻发布会上。(联邦储备委员会) 重点听三个问题： 第一，美联储如何评价能源价格上涨。 如果沃什认为油价只是暂时冲击，不会形成持续通胀，成长股压力会小很多。 第二，美联储会不会为9月加息打开大门。 利率不变本身不重要，重要的是沃什有没有暗示下一次会议可能采取行动。 第三，美联储如何平衡增长与通胀。 如果他强调经济依然强劲、通胀风险重新上升，美债收益率和美元可能继续上涨，科技股估值会承压。 但如果他开始更多关注消费信心、就业降温和经济增长，那么市场可能重新交易未来政策放松。 美联储发布会结束以后，微软和Meta也将在盘后交卷。 先说微软。 上一季度微软总营收达到829亿美元，同比增长18%；Azure及其他云服务收入增长40%，AI业务的年化收入运行规模已经超过370亿美元。 公司此前预计，本季度总营收达到867亿至878亿美元，Azure按固定汇率计算增长39%至40%。(Microsoft) 所以微软这次财报最需要回答的，不是“Azure还在不在增长”，这个答案基本没有悬念。 真正重要的是： Azure能不能继续维持40%左右的增速，以及为了满足AI需求增加的服务器、芯片和数据中心投入，有没有开始明显挤压现金流和利润率。 谷歌已经证明，Cloud收入可以增长得非常快，但资本开支如果增长得更快，市场仍然可能选择卖出。 微软也会面对同样的考题。 如果Azure继续接近40%增长，商业订单和剩余履约义务保持强劲，同时公司没有大幅上调资本开支，那么微软可能成为重新稳定AI行情的核心公司。 但如果Azure不错，资本开支和融资租赁却再次明显上升，市场还是会追问： 微软的AI收入增长，究竟能不能跑赢AI基础设施成本？ ➡️ 接着是 $META 。 Meta上一季度营收达到563亿美元，同比增长33%；广告展示次数增长19%，平均广告价格增长12%，说明AI推荐和广告工具确实正在提高商业化效率。 公司给出的第二季度营收指引为580亿至610亿美元，但同时把2026年资本开支预期从1150亿至1350亿美元，上调到了1250亿至1450亿美元。(Meta) 所以Meta的核心矛盾非常明确： 广告业务能不能继续赚到足够多的钱，支撑超级智能、AI人才和数据中心投入。 谷歌和微软主要通过云计算直接出售AI能力，Meta目前更多是利用AI提高推荐效率、用户停留时间和广告转化率。 因此，Meta最重要的不是公布多少个模型，而是看广告收入、广告价格和经营利润率。 如果广告业务继续保持30%左右增长，经营利润同步提高，即使资本开支很高，市场也可能愿意接受。 但如果资本开支再次上调，广告增速和利润率却开始降温，那么Meta也会被重新归类为： AI投入很大，但财务回报还没有完全跟上。 所以周三晚上，微软和Meta其实代表两种不同的AI变现方式。 微软要证明AI可以直接推动云计算收入。 Meta要证明AI可以提高广告效率和利润。 如果两家公司同时交出强劲数据，本周谷歌财报引发的AI资本开支恐慌，很可能得到缓解。 ———————————————————— 四、周四（7/30）：GDP + PCE + 苹果 $AAPL、亚马逊 $AMZN 财报 周四北京时间和新加坡时间晚上8点30分，美国会同时公布三组重要数据： 第二季度GDP初值、6月个人收入与支出数据，以及初请失业金。 其中个人收入与支出报告里，就包含美联储最关注的PCE和核心PCE通胀。(经济分析局) 这一天的数据会直接检验美国经济到底处在什么状态。 市场最希望看到的组合是： GDP保持温和增长，消费没有突然崩塌，核心PCE继续回落，初请失业金没有明显飙升。 这意味着经济还在扩张，但通胀正在降温，美联储没有继续加息的必要。 最麻烦的情况则是GDP放缓、PCE反弹。 尤其现在油价和运输成本重新上涨，如果核心服务通胀也出现反复，市场就会更加担心高利率维持更久。 宏观数据公布以后，盘后还有苹果和亚马逊两份重量级财报。 ➡️先说苹果。 目前市场预计，苹果本季度营收大约1080亿美元，每股收益约1.87至1.89美元，其中iPhone收入预期约530亿美元。 但苹果这次最有意思的地方，不只是iPhone卖了多少。 过去一段时间，微软、谷歌、Meta和亚马逊都在为了AI数据中心疯狂投入，而苹果的资本开支明显更加克制。 在市场开始担心AI烧钱的时候，苹果反而因为现金流稳定、资本开支较低，成为了七巨头里走势相对最强的公司。 所以苹果要回答的是另一道题： 不投入几千亿美元建设AI数据中心，能不能依靠终端设备、服务收入和软件生态，走出一条更加轻资产的AI路线？ 财报重点看iPhone需求、服务收入、产品毛利率以及管理层对AI产品落地的描述。 如果iPhone和服务收入继续强劲，毛利率也能守住，市场会继续认可苹果这种“少烧钱、先赚钱”的路线。 但苹果目前的位置也比较高。 在股价已经明显跑赢其他科技巨头以后，一份只是符合预期的财报，未必足以继续推动估值扩张。 ➡️ 接着是亚马逊。 亚马逊此前给出的第二季度营收指引为1940亿至1990亿美元，经营利润指引为200亿至240亿美元。 目前市场预计AWS收入约405亿美元，AWS经营利润率约33.8%。(Amazon News) 亚马逊的观察逻辑和微软非常接近，但压力可能更大。 因为谷歌Cloud刚刚交出了82%的收入增长，微软Azure也被市场期待继续保持接近40%的增长。 所以AWS不仅需要保持增长，还需要证明自己没有在AI云市场中丢失份额。 第一看AWS增速能不能明显加速； 第二看AWS利润率能不能守住； 第三看亚马逊会不会继续上调全年超过2000亿美元的资本开支计划。 如果AWS收入和利润率同时强劲，说明AI云计算需求仍然非常旺盛，芯片、存储、光通信、交换机和电力设备都会重新获得支撑。 但如果AWS增长一般，资本开支却继续上调，亚马逊很可能重演谷歌财报后的逻辑： 需求没有问题，问题是赚到的钱暂时追不上花出去的钱。 所以周四盘后，苹果和亚马逊会形成一个非常有意思的对照。 苹果代表轻资产、终端和生态变现。 亚马逊代表重资产、数据中心和云计算变现。 谁的股价表现更好，也会反映市场现阶段到底更偏好稳定现金流，还是继续愿意为AI基础设施扩张买单。 ———————————————————— 五、周五（7/31）：就业成本指数 + 消费者信心终值 + 埃克森美孚、雪佛龙财报 周五北京时间和新加坡时间晚上8点30分，美国将公布第二季度就业成本指数，也就是ECI。 上一季度，美国雇员薪酬环比增长0.9%，同比增长3.4%。 ECI比平均时薪更加稳定，因为它不会受到不同行业就业结构变化的明显干扰，也是美联储判断工资通胀的重要指标。 如果工资成本继续降温，说明服务通胀未来仍有下行空间，对科技股和长期美债都是利好。 但如果ECI重新加速，叠加油价上涨，美联储对于通胀的担心就会进一步增加。 晚上10点还会公布密歇根大学消费者信心终值和通胀预期。 这个数据尤其要看消费者对于未来一年通胀的判断，有没有受到油价和汽油价格上涨影响。 财报方面，埃克森美孚 $XOM 和雪佛龙 $CVX 会在盘前公布业绩。两家公司已经确认将在7月31日发布第二季度财报。 能源股财报不会直接决定AI需求，但会影响市场对于油价持续性的判断。 如果管理层认为当前能源供应紧张会持续更长时间，市场可能继续上调通胀和利率预期。 这对能源股是利好，但对高估值科技股未必是好消息。 所以周五其实是在给整周行情做最后的定价： 科技巨头负责回答AI能不能赚钱，能源公司和工资数据则负责回答利率能不能下降。 ———————————————————— 本周核心判断 下周可能是今年到目前为止，信息密度最高的一周。 宏观层面，美联储、GDP、PCE和就业成本指数，将共同回答： 美国经济到底是软着陆、重新通胀，还是逐渐走向滞胀？ 财报层面，微软、Meta、苹果和亚马逊，将共同回答： AI资本开支到底已经开始形成回报，还是仍然需要继续依靠现金流和融资支撑？ 接下来重点盯五件事： 第一，美联储是否维持利率不变，以及沃什会不会为9月加息打开大门； 第二，微软Azure能不能继续维持接近40%的增长，同时资本开支和现金流压力不要进一步恶化； 第三，Meta的广告收入和利润率，能不能继续覆盖1250亿至1450亿美元的全年资本开支； 第四，亚马逊AWS能不能重新加速，并证明自己没有在AI云市场中失去份额； 第五，苹果能不能依靠iPhone、服务和相对克制的资本开支，继续维持七巨头里最强的趋势。 如果美联储没有进一步转鹰，PCE继续降温，同时微软、Meta和亚马逊证明AI收入增长能够匹配资本开支，那么本周科技股的回调，很可能会被理解为一次集中释放压力，市场有机会迎来明显修复。 但如果沃什释放加息信号，PCE和工资成本再次反弹，同时科技巨头继续大幅上调资本开支，却没有给出相匹配的利润和现金流，那么这轮调整就不能简单理解为“跌多了”。 市场可能会真正进入一个新的阶段： 从奖励所有AI投入，转向只奖励能够证明回报的公司。 所以我认为，下周最重要的不是提前猜美联储会不会加息，也不是提前押注哪家公司财报后上涨。 而是把观察指标提前列出来，等答案公布以后，再判断： 这轮科技股回调到底是倒车接人，还是AI行情的定价逻辑真的发生了改变。 本期 Wise 投资日历就到这里啦，我们一周一更新！ 市场从不缺波动，缺的是提前看见变量的人。 欢迎持续关注和锁定我们的频道，我们下周继续聊！ 大家再见！ 也可以把这套流程设成每周日自动整理一版 Wise 投资日历。