这一周美股大盘收涨1%，但一个星期里每一天都上下波动剧烈。并且在这周里，一只450亿美元的AI基金爆仓清盘、 美联储七月9比3保持利率不变、 韩国股市周二熔断、周五又创下史上最大单日涨幅、 苹果摸到5万亿市值，三天后又被打回去。是非常难做，但又充满风险和机遇的一个星期。 〔周一〕英伟达暴跌5%，把全球市值第一让给了苹果 原因不是业绩，是市场开始怀疑它做生意的方式。这周有消息说英伟达在推的AI合作总规模超过7500亿美元，包括跟SK集团的大单，还要给OpenAI建数据中心提供融资兜底。问题就出在这类安排上，英伟达出钱投给客户、或者帮客户的借款做担保，客户拿了这笔钱，再回头买英伟达的芯片。订单数字很好看，但其中一部分需求是它自己掏钱创造出来的。市场管这个叫「循环融资」。一旦AI的真实需求跟不上、客户还不上钱，最后亏的是英伟达。所以这一天给英伟达债券做违约保险的价格涨到了历史最高，债券市场认为它出问题的概率在上升。同一天，SK海力士跌破149美元的发行价。存储这个板块已经跌了一个多月。 〔周二〕中国国产DUV光刻设备量产，亚洲半导体崩了 光刻机是造芯片最关键的设备，过去被荷兰和日本垄断，中国买不到产能就上不去。中国产设备能量产意味着中国有能力大规模扩建自己的存储产能。对韩国和日本的存储厂来说未来供给会变多、价格会跌，所以估值逻辑当场被动摇。韩国KOSPI单日暴跌10.8%，盘中触发熔断。三星和SK海力士都跌了十几个点，日本的东京电子、爱德万测试也跌超10%。但同一天苹果成为历史上第二家市值破5万亿的公司，猛拉大盘，等权重的标普500还创了新高,道指涨1%。由此看出钱没有离开市场，只是从最火的半导体挪到了别的地方。 〔周三〕油价暴涨，撞上FOMC 前一天伊朗向美军在约旦的基地发射弹道导弹全部被拦截。周三川普表态要「狠狠打击」伊朗。布伦特原油单日暴涨7.9%,冲上90美元。整个七月，布伦特涨了24%。油价这么涨，通胀预期跟着上去，而这一天正好是联储开会。下午两点，9票对3票维持利率不动，但有三个人投票要求加息。上一次六月的会议还是全票一致通过的。决议出来后主席Warsh的记者会被市场解读成偏鸽，标普把当天的跌幅全部收复。但记者会一结束债券市场不买账，长端收益率直接飙升，30年期升破5.2%，是2007年以来最高。利率一上去，靠未来盈利撑估值的科技股马上被砸，尾盘一路崩。道指当日也收跌2.2%，是2025年4月以来最差的一天。 当天盘后微软和Meta出财报，结果完全相反。微软云业务增速接近40%，证明砸下去的钱换回了收入，财报后暴涨。对比Meta资本开支已经到千亿级别，但它不对外卖云服务，这笔钱什么时候变成收入呢？于是Meta得到了市场的惩罚。 〔周四〕暴力反弹 微软财报一出，半导体和存储在夜盘、盘前就开始往上冲。周四开盘后更猛，QQQ单日涨3.3%，半导体ETF涨超8%，美光涨18%，SanDisk涨26%，微软涨15%，AMD涨13%。但这波反弹还有另一个原因是在开盘前才揭晓的。Situational Awareness，创始人是AI圈很有名的Leopold Aschenbrenner，上半年净回报439%，7月初规模一度到450亿美元。这只基金用了大概四倍杠杆重仓AI基建和存储，同时做空软件股。四倍杠杆的问题在于持仓只要跌三成左右就会把本金基本磨没了。这波AI股大跌正好跌了三四成，高盛、摩根大通、美银三家同时追缴保证金，补不上就得强制平仓。周四开盘前，它把整个股票仓位打包全部卖给了Citadel，规模从450亿缩到100亿。最可惜的是他重仓的存储和AI基建正好就是周四暴涨的那批票。Leopold不幸倒在了黎明前。 当天盘后也出了苹果也亚马逊的财报，也是一涨一跌。亚马逊AWS增速36.7%，连续第五个季度加速，资本开支指引上调到2200亿，理由之一是内存在涨价。苹果营收其实超预期，但服务业务不及预期，下季度指引只有9%到11%。 〔周五〕苹果和亚马逊财报 亚马逊暴涨15.3%，十年来最大单日涨幅。苹果暴跌7.4%，市值蒸发超过4700亿美元。谷歌周五涨6.7%，DeepMind发了新一代机器人模型Gemini Robotics 2，并且还传出在自研机器人芯片。当天又是月末又是周五，波动剧烈，市场大盘整体走出了天地板行情，上下Range超过一百个点。 下个礼拜就要开始8月的交易了，市场还是会面临几个问题。 比如存储到底该值多少钱？这些公司赚的钱都在创纪录，股价却不像之前的行情那样一路上涨。西数的季度指引是增长36%到44%，SanDisk毛利率78%，美光上季度营收同比涨了三倍多，三星已经是全世界最赚钱的公司，亚马逊都说资本开支上调是因为内存在涨价。但这一周美光跌11%，SanDisk跌15%，SK海力士跌7%，而且这还是把周四那波暴涨算进去之后的数字，他们在周五开盘后全部都又坠机了。小作文说中国DUV量产、长鑫要IPO的传闻全部都指向的都是未来供给会增加。 还有，九月到底加不加息？七月这场会议不公布点阵图市场没有官方的利率路径可以参考只能去抠措辞。现在利率期货给九月加息定的概率大概在三成上下。而三位投反对票的委员在周五还在公开讲话说不加息是个错误。只要中东不缓和、油价不下来，这个声音就不会消失。 下周继续财报季，以下是我重点看的票子。 周二盘后的AMD和SpaceX。AMD市场预期营收113亿、增长47%，是「AI要看收入」这套新标准的下一个考题。SpaceX是上市以来第一份财报，8月还有一批老股解禁压在头上。 周三盘后的SanDisk和西数。存储两家同一晚出财报。SanDisk市场预期每股收益33美元左右，去年同期是2美分，这个对比可见存储周期的疯狂程度。 在下周五将会有非农数据公布。这是第一份重量级就业数据。数据强，九月加息概率往上走，股债一起承压。数据弱，加息的声音会小下去。还有一个平时没什么人看的点是财政部的季度再融资计划大概率在周三。30年期收益率现在在二十年高位，长债发多少，债市会很敏感，而债市这周已经证明了它能直接把股市砸下去。 以上都是个人整理和分享，不构成投资建议。 $NVDA $AAPL $AMZN $MSFT $META $AMD $MU $SNDK $SPCX
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