上半年暴赚439%，一个月亏掉67%：来聊下24岁天才少年Leopold，究竟是怎么“爆仓”的？ 婚礼嘉宾正在赶来，华尔街的主经纪商也在赶来。 只不过一边是来参加婚礼，另一边是来收走仓位的…… 说实话，这可能是今年华尔街最戏剧性的一场爆仓。 主角叫Leopold Aschenbrenner，我们之前聊到过：24岁前OpenAI研究员，也是那篇著名AI长文《Situational Awareness》的作者。 他在2024年成立了同名基金Situational Awareness。监管文件显示，2025年末基金管理规模已经达到约92.8亿美元；到了2026年上半年，依靠AI交易取得了高达439%的净回报，规模一路膨胀。 根据《华尔街日报》的报道，7月初基金的公开资产和私募资产合计，一度达到约450亿美元。 24岁，450亿美元，重仓AI基础设施，还提前押中了Anthropic。 这种履历放在任何地方，都可以直接被称为天才。 那时候我们还聊到过说他的一些判断策略及重点放在基础设施上，押对了。 但是现在仅仅一个7月，基金组合暴跌67%，也被大家解析成为爆仓了。 我自己去研究了一下这个完整的流程，我发现一个地方需要给大家讲一下： 这里最关键的一点是 ❌很多人会把这件事理解成Leopold看错了AI，AI基本面崩了。 但我看完所有的信息以后，反而觉得他最大的错误并不是方向，其实你看完整的大方向没有错。 ✅而是把一个可能长期正确的方向，做成了一场不能出错的生死局，这个杠杆太高了…… 我们看有450亿美元，单并不意味着他手里有450亿美元现金。其中很大一部分是Anthropic等私募资产，无法像股票一样随时卖出；真正承担杠杆和保证金压力的，是公开市场账户。 目前市场流传的测算，是基金一度使用了约4倍总杠杆，总头寸可能接近1200亿美元。 这个数字并不是基金正式披露的精确数据，但数学逻辑非常简单哎： 假设你用300亿美元净资产，控制1200亿美元的仓位，那么整个组合只需要出现25%的不利波动，就足以把净资产全部抹平。 也就是说根本不需要股票归零，稍微波动影响就会比较大 而他的仓位又高度集中在AI基础设施、芯片、数据中心和存储方向。 当这些拥挤交易同时下跌，部分核心持仓短期回撤接近一半时，杠杆就会迅速从放大利润的工具，变成放大亏损的机器。 Reuters披露，基金7月组合价值下跌67%，并承认一度非常接近“永久性资本损失”。 随后就进入了所有杠杆基金最害怕的死亡循环： 持仓下跌，抵押品价值减少； 主经纪商要求补充保证金； 基金为了筹钱，被迫出售持仓； 集中卖出又把股价继续砸低； 股价越低，主经纪商要求的保证金越多。 这时候你已经不是根据基本面决定卖不卖了，而是高盛、摩根大通、美国银行和花旗告诉你： 必须卖。 Leopold自己后来在投资者信中把这个过程形容成“银行挤兑”：脆弱性不断制造新的脆弱性。 7月24日，基金还在给投资者写信，把这次下跌描述成难得的买入窗口，同时尝试募集新资金。 换句话说，他当时可能依然相信自己的基本面判断，也认为这些AI资产只是被市场错杀。 但问题在于，LP可以相信你，主经纪商不会陪你等。 外部融资最终没有及时到位，基金只能选择清仓大部分公开市场仓位。 随后，约160亿美元的公开股票组合被整体出售，Citadel接走了其中大部分；高盛、摩根大通、美国银行和花旗等主经纪商参与促成了这笔交易。 交易完成后，基金剩下约100亿美元资产，其中包括没有卖出的Anthropic股权和其他私募投资。 所以严格来说，Situational Awareness并不是整个基金彻底归零。 真正被打穿的，是加了杠杆、放在主经纪商体系里的公开市场账簿； 反而是那些没有放进杠杆账户、流动性很差的Anthropic等私募资产，因为不会每天收到保证金追缴，最终幸存了下来。 😅😅😅 这件事情最讽刺的地方也在这里：流动性最好的公开股票，被迫在最恐慌的时候卖掉了； 流动性最差、想卖也卖不掉的私募资产，反而被保住了。 😂😂😂 而且Leopold对于AI的长期判断，未来未必是错的。 这些被Citadel接走的股票，甚至可能在一年、两年以后重新涨回去。 但市场不会因为你长期正确，就允许你短期无限亏损。 看对方向，只能决定你最终可能赚多少钱；仓位、杠杆和流动性，决定你能不能活到正确兑现的那一天。 这件事也解释了为什么最近AI基础设施、半导体和存储股票的跌幅会如此夸张。 里面当然有估值过高、市场情绪和基本面担忧，但同样也夹杂着大型机构被迫去杠杆、保证金追缴和集中抛售。 机构被迫卖出的时候，价格交易的已经不是公司值多少钱，而是今天必须筹到多少钱。 所以我认为，这次爆仓真正值得我们记住的，并不是“天才少年翻车了”。 而是：基本面决定买什么，仓位决定买多少，杠杆决定你还有没有犯错的机会。 一个人可以对产业看得非常远、对AI理解得非常深，甚至过去一年赚到别人一辈子都无法想象的钱。 但只要把仓位推到无法承受正常波动的位置，市场一次反方向运动，就足以把之前所有正确全部清零。 方向正确，仓位错误，最后依然是错误。 市场从来不奖励最聪明的人。 市场最终奖励的，是那些看对以后，还有资格继续留在场内的人。 越分析，越觉得巴菲特是伟大的。 🤪🤪🤪 活了那么久，不是没道理……
Situational Awareness LP What actually happened (timeline & numbers from public info): • Start of 2026: ~$9.3B AUM (Form ADV, Dec 31, 2025) • Mid-2026 (May/June): $20–24B on the back of +439% H1 net returns • Early July peak: ~$45B total (public + private) You're at 45 billion… 10 billion of that is in Anthropic… so you have $30–35 billion of cash… running 4x lever means you have 120 billion gross market value. At ~$120B GMV, a 25–40% drawdown in concentrated AI-infra names (Nebius -48%, SanDisk -56%) — with software shorts whipsawing against them — was enough to wipe the equity supporting the public book. • July 24: investor letter framed the sell-off as a buying opportunity, invited new capital for Aug 1. Last-ditch talks with LPs and lenders fell short. • Late July: equity in the prime accounts near zero (or at risk of going negative). Primes (GS, JPM, BofA) forced the issue. • Entire public book (~$16B market value of positions) sold in one block to Citadel. After settling margin debt, the fund netted roughly zero from the public side. • Residual fund: ~$10B AUM, mostly the unlevered ~$5B Anthropic stake and other private assets that sat outside the leveraged prime accounts — which is exactly why they survived.
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