大跌之后我的反思。 段永平与全球最大的 AI 多头的战法对比。 Leopold 的基金已经清算了。从 2.25 亿美元做到最高 450 亿，439% 的回报，AI 领域最耀眼的基金经理，6 个交易日归零。 他被迫卖掉的那些股票，在他卖完的当天就反弹了。IREN 从清算价一天涨了 30%。他吃了整段下跌，把反弹留给了买走他仓位的 Citadel。 他的方向有问题吗？一点都没有。做多电力基建做空芯片设计股，AI 基建这条线他看得比华尔街 90% 的人都清楚。错的是 4 倍杠杆。方向对，杠杆大，扛不住波动，在反弹前一天被清出去。 然后我在想另一个人。 段永平上周刚在雪球上晒了操作，卖了一些美光的 put。之前苹果的 put 也一直在卖，999 份合约，行权价 195 美元，收了 144 万美元权利金，年化大概 18%。他自己说过，手里苹果的持仓一度超过 100 亿美元，80% 都是靠卖 put 攒出来的。最新 13F 显示持仓总市值 200 亿美元。 Leopold 的逻辑：我看好 AI，所以我加杠杆重仓做方向，用股票和期权的 put 空头对冲。涨的时候回报炸裂，但一旦市场跌超过他的保证金承受范围，margin call 来了，一切归零。 段永平的逻辑完全反过来。他不赌短期方向。他选一个他看得懂的公司，在一个他愿意接货的价格上卖一个 put。如果股价跌到那个行权价，他就按这个折扣价买入了，本来就想买，打折买更开心。如果股价没跌到，put 过期作废，他白赚一笔权利金当租金。不管涨跌，他都有好处。 这个玩法叫 sell put，用大白话讲就是"你告诉市场，如果苹果跌到 195 我愿意接盘，你先付我一笔定金。跌到了我按 195 买，没跌到我定金照收。"他就靠这一个动作反复做了好多年，攒了超过 100 亿美元的苹果仓位。 Bitget 今天干上了美股期权的盘前交易，东部时间 4 点到 9 点半，首批 45 个标的。今晚苹果亚马逊出财报，盘后数据出来之后你就能在盘前窗口动手，不用等开盘被 IV 溢价宰。这波调整里想试水期权的，可以从这个窗口开始摸手感。 最后，段永平讲过两条铁律。第一，只在自己看得懂的公司上卖 put。第二，不用杠杆，手上永远留够接货的现金。所以不管市场怎么跌，他永远不会被 margin call，永远不会被迫在底部割肉。跌了他就开心地接货，这跟 Leopold 被迫在底部卖给 Citadel 是完全相反的命运。 Leopold 可能比段永平更懂 AI。但段永平比 Leopold 更懂一件事，市场可以在你对的路上先杀你三次，你得活着等到自己对的那一天。 对我们来讲，还是得抓紧用期权啊。
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